市场表现
总括结论： 2026年6月30日，寒武纪盘中突破万亿市值，成为科创板首家万亿市值公司。截至收盘，股价报1595.55元，涨幅+7.66%(+113.55元)，盘中最高触及1620.00元，创历史新高。全天成交额254.87亿元，换手率2.58%，总市值约1.00万亿元。
A股(688256.SH)： 收盘报1595.55元，涨幅+7.66%(+113.55元)。开盘1488.41元，日内最低1488.37元，最高1620.00元(历史峰值)，振幅8.88%。成交额254.87亿元，换手率2.58%，量比1.14。总股本与流通股本均为6.28亿股，总市值约1.00万亿元，流通市值与之持平。
估值水位方面：动态市盈率为247.35倍，滚动市盈率(TTM)为368.97倍，静态市盈率486.82倍。市净率77.88倍，每股收益4.32元(TTM口径)，每股净资产20.49元。从52周维度看，当日最高价1620.00元刷新52周最高纪录，52周最低价为349.17元——股价在一年内自低点的最大涨幅已超过360%。
资金面方面：截至收盘，成交额达254.87亿元，换手率2.58%，量比1.14，筹码交换极为充分。北向资金方面，截至2026年3月31日持有1073.77万股，占流通股比约2.48%，较上季末下降18.43%，持股市值105.55亿元。外资一季度有所减仓，但内资力量正在强势接棒定价权。融资余额截至6月29日为244.03亿元，两融余额占流通市值比约2.44%，杠杆资金参与度处于较高水平。
盘后定价交易方面，科创板盘后固定价格交易成交价与收盘价一致，均为1595.55元，盘后交易量仅800手，未出现明显抛压，显示收盘阶段供需相对均衡。
板块背景： 6月30日，算力硬件板块集体爆发，寒武纪以超7.66%的涨幅领涨。长光华芯20CM涨停，光电股份(600184)走出4天2板，铭普光磁(002902)同步封板。海光信息、龙芯中科均涨超4%，摩尔线程、沐曦股份等跟涨。科创50指数全天大涨4.61%，收报2126.01点，再创历史新高。寒武纪在板块内扮演绝对龙头角色，其市值突破万亿标志着国产算力芯片板块进入全新阶段。
【风险提示】关于市场传闻的官方澄清
6月18日盘中，网络流传一份所谓寒武纪内部交流纪要，称寒武纪向字节跳动供应的两个主要型号为MLU580和MLU690，今年第二季度会走完12万到16万张580型号的交付，690型号预计下半年交付。寒武纪证券事务代表已公开回应：该消息系网上流传的“小作文”，一切以官方发布信息为准，近期寒武纪没有接待过内部交流活动。
赚钱逻辑
一、核心主业：云端AI芯片为绝对支柱
寒武纪的主营业务是应用于各类云服务器、边缘计算设备、终端设备中人工智能核心芯片的研发、设计和销售。公司主要产品线涵盖云端智能芯片及板卡、智能整机、边缘计算、IP授权和基础系统软件平台、智能计算集群。
从收入结构看，云端产品线是公司的绝对核心。2025年年报显示，云端产品线实现营业收入64.77亿元，同比增长455.34%，占主营业务收入的比重高达99.69%。边缘产品线、IP授权及软件等其他业务合计占比不足0.4%。可以说，寒武纪就是一家“云端AI芯片公司”，其业绩表现与云端算力需求高度绑定。
二、业务发展逻辑：三大驱动力
驱动力一：国产算力替代——最大的时代Beta
在美国对华算力限售的大背景下，国产算力渗透开始加速，以缓解国内算力供应的巨大缺口。2026年，国内AI加速芯片市场规模有望突破2100亿元，国产份额预计提升至50%以上，其中推理场景已基本实现对进口产品的替代。寒武纪作为国产AI芯片龙头，是这一替代进程中最核心的受益方。
互联网大厂正在批量采购国产AI芯片，字节跳动、阿里、腾讯、百度等国内互联网大厂纷纷加大国产AI芯片采购力度，批量部署于大模型训练、AIGC内容生成、智能审核、智能推荐等核心业务场景。据券商研报推演，字节跳动作为公司重要客户之一，已规模化部署思元系列芯片。虽然公司未披露具体采购总量，但从合同负债从几乎为零跃升至一季度末的3.96亿元来看，下游订单需求正在快速兑现。
驱动力二：思元690量产——新一代核心增长引擎
2026年初，公司新一代旗舰云端AI芯片思元690实现量产。该芯片采用双die封装设计，FP16算力超过700 TFLOPS，配备196GB HBM3高带宽内存，实测互连带宽超890Gbps。相比上一代思元590(FP16算力约345 TFLOPS、96GB HBM2e显存)，性能实现翻倍式提升。
2025年，公司智能芯片及板卡产量达12.77万卡，销量达11.74万卡，同比分别增长409.84%和201.57%。随着思元690量产交付，其有望成为公司2026年最重要增长引擎。
在推理适配方面，公司产品矩阵已实现对DeepSeek V4等万亿参数、百万token上下文大模型的即时适配，支持TP/PP/SP/DP/EP 5D混合并行、通信计算并行、低精度量化及PD分离部署等技术。
驱动力三：AI推理需求爆发——下游景气度持续攀升
全球AI支出正处于爆发式增长阶段。有机构预计，2026年全球企业在AI上的支出将达9400亿美元，到2029年增长至2.1万亿美元。在国内，互联网大厂Token日消耗量呈现指数级增长，推理算力需求正在接替训练算力成为新的增长极。
合同负债从几乎为零飙升至一季度末的3.96亿元，订单“已经堆到了门口”——这是下游需求真实兑现的最直接证据。
三、核心指标：业绩验证与前瞻信号
历史拐点：2025年首次全年盈利
2020至2024年，寒武纪五年累计亏损超38亿元。2025年，公司实现营收64.97亿元(同比+453.21%)，归母净利润20.59亿元，首次实现全年扭亏为盈。
2026年Q1：业绩加速爆发
一季度营收28.85亿元(同比+159.56%，环比+53%)，归母净利润10.13亿元(同比+185.04%，环比+123%)，扣非净利润9.34亿元(同比+238.56%)。单季营收规模已接近上年全年五成。
关键财务质量指标：
- 综合毛利率54.33%，同比微降1.66个百分点，整体保持稳定
- 净利率35.12%，较2025年全年提升3.44个百分点
- 经营活动现金流8.34亿元，上市以来首次季度转正
- 研发费率由上年同期24.53%降至11.23%，收入规模化优势显现
- 合同负债3.96亿元，较年初增长超3亿元
前瞻信号：
- 存货44.97亿元(同比增长63.21%)、预付款18.97亿元(同比增长94.85%)，均为后续业务开展奠定坚实基础
- 公司推出上市以来首份分红方案，拟每10股派发现金红利15元(含税)，合计派发6.32亿元
四、赚钱逻辑的总结
寒武纪的赚钱逻辑可以概括为一条清晰的链条：国产算力替代(宏观政策驱动)→ 互联网大厂批量采购(需求侧验证)→ 思元690量产交付(供给侧保障)→ 营收与利润持续释放(财务兑现)→ 市值突破万亿(资本市场定价)。
公司已从“概念驱动”阶段进入“业绩驱动”阶段。一季度的财务数据——营收翻倍增长、利润加速释放、现金流首次转正、合同负债跃升——共同指向一个事实：国产AI芯片的商业化正在从“讲故事”变成“算账本”。
但硬币的另一面是：247倍的动态市盈率意味着市场已将未来多年的高增长预期充分定价。赚钱逻辑能否持续支撑估值，取决于思元690的交付节奏能否持续超预期、互联网大厂的国产芯片采购规模能否进一步扩大、以及AI推理需求能否保持指数级增长——这三大变量的任何一项出现边际放缓，都可能触发估值的剧烈修正。
同行对比
寒武纪(688256)： 6月30日收盘报1595.55元(+7.66%)，总市值约1.00万亿元，正式突破万亿大关。2026年一季度营收28.85亿元(同比+159.56%)，归母净利润10.13亿元(同比+185.04%)。综合毛利率54.33%，净利率35.12%。经营活动现金流8.34亿元，上市以来首次季度转正。公司为A股AI芯片赛道绝对龙头，以国产算力自主可控为核心叙事，是科创板首家万亿市值公司。
海光信息(688041)： 国产算力芯片双龙头之一，与寒武纪构成AI芯片领域双核心格局。6月30日随板块跟涨超4%。一季度营收40.34亿元(同比+68.06%)，归母净利润6.87亿元(同比+35.82%)，坚持“CPU+DCU”双轮驱动战略。
摩尔线程(688795)、沐曦股份(688802)： 紧随寒武纪与海光信息之后，6月30日跟涨。
从赛道定位看，寒武纪处于国产AI算力芯片的最核心跑道，与海光信息构成双龙头格局。从盈利能力看，公司54.33%的毛利率和35.12%的净利率在AI芯片行业中处于领先水平。但动态市盈率247倍、静态市盈率近487倍的极端估值，也意味着市场对其未来增长已给予极为充分的定价——任何微小的预期差都可能引发剧烈波动。
财务排雷(基于2026年一季报及公开数据)
1. 高估值与业绩兑现的匹配度
收盘动态市盈率247.35倍，静态市盈率486.82倍，TTM市盈率368.97倍。2026年一季度营收同比增速159.56%、归母净利润同比增速185.04%。即便考虑全年业绩高增长预期(机构预测2026年净利润51.22亿元，同比增长148.74%)，当前估值仍处于极高水位。市场以“国产算力替代+AI需求爆发”的逻辑为估值提供支撑，但若行业竞争加剧、产品价格承压或下游需求出现边际变化，估值修正的风险客观存在。
2. 存货与预付款项高企
截至一季度末，存货达44.97亿元，同比增长63.21%；预付款项18.97亿元，同比增长94.85%。高额存货与预付款一方面表明公司对未来订单信心充足、积极备货，另一方面也意味着若下游需求不及预期，存货减值风险不可忽视。存货规模已远超单季营收(28.85亿元)，库存周转效率需要持续跟踪。
3. 合同负债从零到近4亿的跃升
一季度末合同负债金额为3.96亿元，较一季度初增长超3亿元。合同负债从几乎为零飙升至近4亿元，意味着订单“已经堆到了门口”。这一指标的快速攀升是积极的业绩前置信号，但也需关注合同负债的后续转化节奏及客户集中度风险。
4. 经营现金流转正的意义与局限
一季度经营活动现金流为8.34亿元，上年同期为-13.99亿元，为上市以来首次季度现金流为正。这是公司商业化落地与回款能力实现突破的标志性信号。但单季度转正是否具有持续性，仍需观察后续季度的现金流表现。
5. 客户集中度与供应链风险
公司收入高度集中于云端产品线(2025年年报占主营业务收入99.69%)，客户以互联网大厂为主。尽管互联网大厂正加大国产芯片采购力度，但客户集中度高意味着单一客户的采购节奏变化可能对营收产生重大影响。此外，先进制程芯片代工依赖海外供应链，在地缘政治复杂化的背景下，供应链安全是长期需要关注的变量。
资金面与技术面
资金面： 截至收盘，成交额达254.87亿元，换手率2.58%，量比1.14，筹码交换极为充分。盘中振幅达8.88%(最低1488.37元，最高1620.00元)，反映出极致的多空分歧与杠杆资金博弈。融资余额截至6月29日为244.03亿元。北向资金方面，截至2026年3月31日持有1073.77万股，占流通股比约2.48%。(注：北向数据更新至一季度末，存在约三个月滞后。)知名牛散章建平曾是公司第五大股东，持股超681万股，2026年第一季度清仓退出——这一信号在一定程度上反映了部分早期投资者在高位选择兑现。盘后固定价格交易成交价与收盘价一致，盘后量仅800手，未出现明显抛压。
技术面： 收盘报1595.55元，较日内最高点1620.00元有所回落，但全天仍稳稳站于1590元上方，涨幅达7.66%，形成一根带上影线的长阳线。当日最低价1488.37元与开盘价1488.41元几乎持平，呈现“高开高走、冲高后小幅回落”的强势格局。上方技术阻力位观察1620元(历史新高)，下方支撑位关注1500元整数关口及今日开盘价1488元区域。股价在历史新高附近运行，市场情绪处于极度亢奋状态。
2026年6月30日，寒武纪盘中正式突破万亿市值，成为科创板首家万亿市值公司。 从6月18日收盘的9471.27亿元到正式突破万亿，仅用了8个交易日——这一跨越，标志着国产芯片公司在A股市场实现了里程碑式的突破。
寒武纪，万亿之后，新征程才刚刚开始。
免责声明： 以上分析仅基于公开财报、行业数据及市场公开信息进行基本面逻辑拆解与复盘，不构成任何投资建议、买卖时机推荐及个股评级。AI芯片行业竞争加剧、下游需求不及预期、新品迭代进度延迟、供应链风险、地缘政治变化、板块热度退潮等均可能导致标的估值发生剧烈变动。投资有风险，入市需谨慎。
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